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中欧基金曹名长:市场整体估值处于低位,关注传统和新兴制造业机会

时间:2021-07-16 来源:

“长期来看,价值股的投资有两点最重要,一个是现阶段和长期估值所在的位置。另一个是计划长期持有的公司有没有长期的业绩增长力和竞争力”。7月9日下午,中欧基金投资总监、基金经理曹名长在“真心投资、生生不息——中欧基金15周年中期投资策略会”上,向投资者们分享了他对于当前市场中价值股估值方面的看法,呼吁投资者关注处于低估值并且属于质量型增长的上市公司。

 

市场当前处在什么样的阶段,与过去的走势是否有相似之处?曹名长认为,善于从过去汲取经验对于未来的投资十分重要,通过比较过去与现在市场的共同点,我们能对市场未来的表现形成多维度的认知。虽然,目前市场处于震荡时期,但是从中长期来看,投资价值股和成长股仍不失为一个好的选择,尤其是制造业的整体估值还处于较低的情况下。

 

对于当前受关注较高的一些热门行业,曹名长提出要警惕风险。虽然,这些行业前途广阔,但是当前需要警惕估值风险,希望投资者切勿短期追涨。

 

以下是曹名长在本次直播中的精彩实录:

 

1、现阶段市场受多因素影响,可重点回溯参考2011和2018年情况

       首先,我们看下现在市场处于一个怎样的阶段,从走势上来看,比较像2018年还有2011年这两个阶段;从宏观上来看,除了疫情中间波动时期以外的PMI指数是与2011年和2018年很相像的。从库存周期来看也是如此,还有挖机出现负增长,都类似11年和18年。从外围市场的角度来看,如果只看美元指数,也跟2018年和2011年很像。

 当然,和此前的市场情况有一点不像,就是在业绩的方面,业绩比较像是在2010年和2017年的情况。比如说,2011年是从2009年业绩开始出现比较好的增长,经过了两年多,2016年、2017年都是增长,2018年还是增长,经过了两年。这一次,是从去年下半年才开始增长。所以说,看起来有点像2010年还有2017年。当然,也不能完全确定地说就是2018年还有2011年,目前仍然只是一个猜测。

 如果说,我们假设现在是2018年或者是2011年,目前来看走势也很像,那么上半年,比如说2018年,我们当时明显看到上半年市场出现了一定程度的跌幅,然后下半年就进入了下半场。

 上半场以价值下跌为主,我记得2018年7月份金融板块也是跌的很厉害,但7月份金融跌完以后,进入下半年的下半场价值反而不跌了。下半场的调整则以高估值为主。假设像2018年或者2011年的情况,大家可以回想一下,当时的情况也是类似的。如果历史重演,现在有可能是像2011年和2018年的,但历史往往不一定简单重复。

 

2、价值股投资要关注长期估值和长期竞争力

 对于我们团队来说,我们聚焦价值股的投资,所以在我们看来,估值是最重要的。我们知道短期市场走势是否跟宏观经济保持一致是无法确定的。长期来看,价值股的投资有两点最重要,一个是现阶段和长期估值所在的位置。另一个是计划长期持有的公司有没有长期的业绩增长力和竞争力

 这里需要跟大家提到一个概念就是“有质量的增长”。那么什么叫从粗放式的发展往有质量的增长转变?其实就是虽然我们的GDP是长期向下的,但我们的很多上市公司的增长并没有受到太大影响,ROE也没有下降甚至于很多还在提升,这意味着很多很好的公司都有业绩增长的潜力。所以说,从长期来看,我们要关注估值在什么位置,企业有没有长期的增长潜力。

 

3、整体估值处于低位,中长期潜力值得期待

       那么从估值来看,其实我们是处在一个比较低的位置,包括沪深300、中证500,都是处于一个历史比较低的位置,这是比较好的现象。但是后来沪深300就是稍微高一点,那这几年沪深300整体估值较高的原因是什么呢?我们认为,如果把沪深300做一个拆解,沪深300价值虽然估值较低,但是沪深300成长涨了很多,所以,整体来看,沪深300 的估值看起来我觉得唯一较高的就是沪深300成长,其他都是比较低,包括中小公司的估值也是比较低的,那么估值整体我们觉得是没什么问题。第二个就是刚才说的上市公司中长期的增长潜力,我们可能处于挺有利的一个位置。

 在2012年到2017年期间,我们价值风格持续取得了不错的收益。很重要一点就是,因为2012年那个时候,我们的估值整体也是处于一个比较低的位置。所以,就像刚才说的那样,我们一方面要找低估值的潜在收益所在,同时,我们也要找出在一个比较低的位置时可以去投的标的。此外,我们也要能够控制风险,也就是判断出哪一部分的估值过高。那么现阶段什么是能投的呢?从更长期的角度来说,我们会更关注制造业,包括传统制造业和新兴制造业的机会。


风险提示:基金有风险,投资需谨慎。以上内容仅供参考,不预示未来表现,也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点,今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载